纯碱货物行情研判及投入资金策略

【中玻网】12月6日纯碱首日上市，主力合约SA2005日增仓近四万手，日成交超过三十万手，市场交投活跃，下游产业参与套保的积较性也非常高。从基本面来看，虽中短期内价格仍受到高产能、高库存、需求季节性转淡的三重压力，但在玻璃产业供应增量的预期下，纯碱远月需求或受提振，且当前价格下部分企业已接近亏损边缘，故市场对首日略微低估的挂牌进行了快速且准确的价值修正，首日上市盘面虽波动非常大，但却一直位于合理的估值区间，市场资金较为理性。

　　高供应、低利润或促使企业主动检修

　　从供应端来看，截至新数据，国内纯碱月产量已创近三年新高，行业供应压力明显增加。从未来的产能预期来看，12月纯碱行业产能大概率维持稳定，预计行业开工负荷仍可达90%以上，中短期内供应压力不容忽视。成本方面，当前行业平均利润已至近几年以来的相对低位，甚至较多企业已位于亏损边缘，在高成本压力以及市场销售转淡的影响下，市场信心严重受挫，交投清淡，故后期或将促使企业主动检修以暂时降低过高的供应压力。

　　需求增量难掩产能扩张，供应压力仍旧较强

　　从需求端来看，自年初以来纯碱月度表观消费量开始快速上涨，当前已至历史高位，但另一方面，供应的增量同样不容忽视，近两年来整体供应增速略高于表观消费量，国内供需结构稍显宽松，供应高增量带来的价格压力较为明显。从需求预期来看，自年初以来玻璃在产产能得到有效恢复，虽业内停产传闻不断，但始终未能全部落实，玻璃供应量仍旧维持历史较高水平，但在终端地产行业高需求的带动作用下，玻璃企业库存得以消化，供需呈现双增态势，行业利润也有了明显改观。截至目前，玻璃行业利润率普遍达到30%以上，高利润的吸引下致使厂家主动冷修意愿较低，若无政策端加码，年后供应或呈现稳定偏增态势。换而言之，未来重碱需求将有明显改善，价格波动区间的变化更依赖于供应端的季节性收缩。

　　高库存水平下现货价格缺乏上升驱动

　　从行业库存和价格水平来看，当前纯碱行业库存偏高，但价格已至2017年以来的相对低位，虽年初以来行业需求快速释放，但仍旧无法消化供应端过快扩张带来的压力，较宽松的供需结构致使纯碱价格年内表现较弱，加之下游消费即将转入季节性淡季，行业需求短时难有明显改善，故从供需结构来看中短期内现货仍旧缺乏向上驱动。

　　总结及操作建议

　　从纯碱的供需预期来看，一方面高额的产业利润使得玻璃企业冷修意愿较低，甚至在未来或有加快投复产生产线的预期，换而言之重碱需求或将维持稳定偏强势状态；另一方面，在当前整个市场的悲观情绪作用下，纯碱行业利润已至偏低水平，该价格下厂家缺乏降价动能，部分企业在未来或主动检修以规避过高的库存风险,所以短时供应端缺乏大幅扩量潜质。综合来看，虽中短期内纯碱行业供需结构仍旧偏弱，但远期价格亦不应过度悲观，当前价格处于合理估值下的偏低水平，故而若价格能在行业高产能、高库存、季节性需求转淡的悲观情绪发酵下使得盘面再度下挫至超跌区间，则市场或将给出布局中长线多单机会。