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长信科技:可穿戴 车载 柔性屏驱动未来持续成长

来源:天风证券 作者:潘暕 张健 2019/9/4 15:45:58

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中玻网1.国内高等触控显示行业龙头

  长信科技主要产品包括液晶显示用ITO导电膜玻璃、触摸屏用ITO导电膜玻璃、手机面板视窗材料等。2019H1,长信科技营收32.3亿元,同比下滑26.2%;归母净利润4.4亿元,同比增长21.2%。2018年国资背景的芜湖铁元投入资金控股公司,以“赋能投入资金”促进公司发展。

  2.可穿戴行业高成长,Apple Watch驱动业务高速成长

  根据IDC数据,预计2019年大部分国家耳机、手表和手环的出货量分别为0.92/0.72/0.54亿台,未来三年的复合增长率分别为9.4%/10.0%/0.3%,行业成长性很高。根据Strategy Analytics数据,Apple Watch在2019Q2的大部分国家出货量为570万部,大部分国家市场占有率46.4%。作为新款Apple Watch柔性OLED智能穿戴显示模组的独供企业,Apple Watch驱动业务将高速成长。

  3.车载显示需求旺盛,公司保持优异地位

  根据IHS数据,从2017Q1至2019Q1,大部分国家车载显示面板出货量一直保持在3500万片以上,具有很强的市场需求。公司一方面与JDI、京东方、SHARP、天马等大型面板厂商紧密合作,另一方面为特斯拉Model S/X旗舰车提高中控模组,独供比亚迪的唐、宋、秦等火热售卖车型的中控屏模组,并且进入大众汽车,福特、菲亚特车载供应链体系,在车载显示领域保持优异地位。

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  4.柔性OLED模组&触控Sensor打开成长空间

  根据DSCC数据,2018年柔性OLED面板出货量为2.02亿片,预计2022年出货量将达到5.70亿片,具有很大的成长空间。公司在OLED模组有经验生产领域的技术具有垄断性和唯1性,并成功研制出柔性OLED显示屏用的可折叠20万次的柔性触控sensor,是大部分国家为数不多掌握柔性触控核心技术的企业,打开了柔性OLED模组&触控Sensor的市场成长空间。

  5.供需持续改善,减薄业务稳定增长

  随着LCD面板行业供需持续改善,以及Sharp、LGD、BOE等面板领导厂商对公司减薄技术的认可,作为具有技术和规模优势而稳居国内减薄行业重要地位和市占率第1的长信科技,传统的减薄业务稳定增长。

  6.投入资金建议

  我们预计公司2019-2021年归母净利润为9.5/12.5/15.0亿元,对应的EPS分别为0.41/0.54/0.65元/股。参考同行业公司估值(立讯、歌尔、景旺等)给予公司2020年22倍PE,对应的目标价为11.88元,初次覆盖,给予买入评级。

  风险提示:市场需求和产线建设不及预期;海外营收减少风险;行业竞争加剧风险。

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