玻璃年报：玻璃生产不减 供需矛盾难改

　　2、下半年出口增长或持续好转
　　
　　11月APEC(亚太经济合作筹备)峰会期间限产停产是导致进口低于预期的主要原因。此外，11月虚拟商品价格环比跌20%，是拉低进口增速的重要原因。11月中国出口同比增速放缓，远逊于市场预期，表明外需下降，欧日经济形势不佳也令内地贸易出口下降。OECD欧元区优异指标和PMI新出口订单均回落，预示12月出口动能有所放缓，而进口增速保持较弱，外贸顺差持续高位。随着上年高基数效应逐渐消退，预计中国出口业将重获增长势头，并在今年下半年出现更加明显的改善。
　　
　　3、2015年货币政策趋向宽松
　　
　　资金数据下半年来表现欠佳，货币增速持续回落，实体经济的融入资金成本维持高位，未来仍有降息、降准的压力。7月以来社融增速的持续回落暗示，过去几个月资金体系对实体经济的信用支持力度，总体上是有限的。不过更为细致地看，在7、8月份，社融增速较快回落的同时，加权贷款利率进一步上行。这意味着，期间资金体系对实体经济的信用供应是萎缩的，这对于本来偏弱的实体经济需求造成了额外的舒缓。同业业务监管的加强和货币宽松步伐的审慎，可能是信用供应曲线萎缩的重要原因。进入9月，货币政策宽松步伐明显在加快。在此背景下，我们观察到资金机构加权贷款利率的触顶回落，和债券发行利率的显著下行。尽管当前的货币宽松仍未驱动社融增速触底回升，但其正在驱动企业融入资金成本回落，这有助于经济动能的筑底企稳。
　　
　　从具体数据来看，中国11月金额贷款增加8527亿元，同比增13%，11月社会融入资金规模1.15亿元，超过预期的8950亿元，但11月M2货币供应同比增长12.3%，不及预期的增长12.5%，若大银行[微博]不在12月降准或采取其它流动性投放措施，则完成2014年M2预期13%的增长目标难度非常大。结合量价两方面综合看，当前货币条件仍偏紧，一次降息并不足以起到降低社会融入资金成本的目标，未来降准、继续降息的压力非常大。
　　
　　第二部分2014年市场行情走势回顾
　　
　　图一：今年以来玻璃1501合约货物主力合约走势

　　靠前阶段：补库需求预期带来一波反弹行情
　　
　　1月底，在春节后下游补库需求启动的预期下，玻璃货物价格开启了一波反弹行情，一直延续至春节后的2月中旬，主力1501合约一度上行至1400元/吨上方。
　　
　　第二阶段：需求不济，玻璃期价一路下行
　　
　　春节过后，由于下游房地产市场需求复苏慢于预期，玻璃企业不断积压库存，现货价格出现回落，货物市场随之反应，一个月的时间里下跌了100元/吨左右，一季度玻璃走势总体呈震荡偏弱的格局。然而，玻璃一季度的熊市行情远未就此结束，从5月份开始，为了去库存，现货企业不得不降价促销，现货价格的下跌以及企业现金流的紧张也拖累了货物价格的加速下跌。截至7月14日，玻璃主力1501合约报收于975元/吨，较年初较高价的跌幅超过30.36%。
　　
　　第三阶段：下半年房地产行业赶工期，期现价有所企稳
　　
　　7月下旬开始，随着传统“金九银十”的到来，下游房地产开工有所增加，加之前期价格下跌贸易商保持较低库存运行，下游需求以及补库需求的增加使得现货价格出现缓慢上涨，货物市场随之反应。
　　
　　第三部分：现货市场情况分析
　　
　　1、现货市场：2014年上半年玻璃现货价格单边下滑
　　
　　与2013年不同，2014年由于下游房地产行业整体疲弱，玻璃价格全年总体表现为单边下滑的趋势，而传统“金九银十”旺季的价格特征也不明显。截至12月19日，相比1月2日；河北大[微博]光明、江门华尔润、武汉长利、江苏华尔润的价格分别下跌了232元/吨、224元/吨、184元/吨、216元/吨，跌幅分别为18.24%、17.61%、13.61%、14.21%。分区域来看，华东、华北地区同比跌幅非常大。